[메리츠증권 제약/바이오 김준영]

2025.11.13 (목)

[2026년 전망시리즈 15] 제약/바이오: 거인의 틈, 한국 바이오의 생존 전략

Part 1. 관세, 약가, 그리고 중국

- 트럼프 행정부의 약가 인하와 관세 압박에 따라 Pfizer, Eli Lilly, Novo Nordisk는 전문의약품을 평균 50% ~ 80% 할인된 가격으로 TrumpRx·DTC 채널을 통해 제공하고, 3년간 관세 유예 혜택 부여 받음. 그 외 미국 내 생산·투자 확대 발표

- 2025~2034년 특허 만료로 약 2,340억 달러 매출이 감소할 전망. 이에 빅파마들은 중장기적 파트너십보다 단기 파이프라인 확보를 위한 M&A를 확대 중

- 中 바이오 산업이 급부상하며 글로벌 거래 빈도 및 규모 증가. 다만 항암제 파이프라인 비중이 약 63%, 대사 질환 파이프라인이 약 26%를 차지하며 CNS  질환 파이프라인에서는 취약점을 보이는 중. 최근 美 생물보안법 재추진으로 지정학적 리스크 대두

Part 2. Therapeutic Modality Tracker 2025

- ADC는 초기 치료 영역으로 진입 중이며, Enhertu와 Padcev 등이 면역항암제와 병용 요법에서 유의미한 생존 개선 효과

- 페이로드 내성 문제가 부각되면서, 기존 Auristatin·Topo1 기반을 넘어 새로운 페이로드 개발 필요성 증가

PD-(L)1×VEGF 이중 항체가 새로운 항암 트렌드로 부상 중이며, 기존 PD-(L)1 단일 항체 면역항암제 시장 뿐만 아니라 VEGF 단일 항체가 형성한 시장까지 타겟 가능할 것으로 예상

- RNA 치료제는 희귀 질환에서 대사 질환으로 확장 중, 이와 더불어 간으로만 전달되던 기존 개발 방향에서 간 외로 전달할 수 있는 플랫폼의 니즈가 지속적으로 증가

Part 3. 기업 분석

[Top Picks]

에이비엘바이오(298380): 지속적 Grabody-B 플랫폼 가치 상승 주목

- 투자의견 Buy, 적정주가 18만원 상향

- BBB 셔틀의 니즈와 RNA 치료제의 전달체 니즈에 모두 부합하는 Grabody-B 플랫폼

한미약품 (128940): GLP-1 반환의 그림자 벗고, 임상 데이터로 증명

- 투자의견 Buy, 적정주가 57만원 상향

- Efpeglenatide의 국내 비만 임상 3상 성공에 따른 국내 비만 시장 침투와 2026년 초 공개 예상되는 Efinopegdutide의 MASH 임상 2상 결과

[관심종목]

리가켐바이오 (141080): 1차 치료를 넘어 초기 치료 옵션으로 확장 중인 ADC

- 투자의견 Buy, 적정주가 19만원 상향

- ADC의 초기 치료 진입에 따라 독성, 내성 관리 및 Sequence 전략에서 차별성을 보여줄 수 있는 플랫폼

유한양행 (000100): 기대, 설렘, 걱정이 공존하는 렉라자

- 투자의견 Buy, 적정주가 18만원 유지

- NCCN 선호 가이드라인 등재, 향후 Rybrevant SC 제형 승인 및 최종 OS 도출 시 가팔라질 매출 성장세

자료: https://buly.kr/A46VF5e

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