[한화투자증권 유통/의류/지주 이진협]

[유통] BGF리테일[282330/Buy] 1Q26 Review : 절대적으로 우수한 편의점 업황
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1Q26 Review
- BGF리테일은 1Q26 매출액 21,204억원(+5.2% YoY), 영업이익 381억원(+68.6% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장전망치(293억원)를 크게 상회했다. 1Q26 편의점의 기존점성장률은 +2.7% YoY을 기록했는 데, 내수 소비 회복의 영향에 더해 편의점 업계 재편을 넘어서 개인사업자 구조조정의 수혜가 나타나고 있는 것으로 판단된다.
- 저마진 카테고리인 종량제봉투 수요 증가에 따라 담배를 제외한 일반상품 매출 증가에도 GPM이 전년대비 +0.1%p 개선되는 데 그쳤다. 하지만 점포 확장 중심의 양적 성장 기조에서 기존점 중심의 질적 성장으로 체질 개선을 진행하면서, 양적 성장 시 수반되는 고정비 증가가 억제되어 판관비율이 전년대비 -0.6%p 개선된 것이 호실적을 이끌었다.

기대했던 모습이 나타나고 있는 편의점
- 편의점 업계 재편의 아이디어에서 시장에서 기대했던 것은 양적 성장에서 질적 성장 중심으로 전환됨에 따라 나타날 수 있는 영업 레버리지 효과이다. 구조조정이 편의점 업계를 넘어 개인사업자로 확대되고 있고, 동사는 지난해 하반기부터 시장에서 기대했던 모습을 실적으로 증명하고 있다. 레버리지의 강도는 더욱 강해지고 있다. 3Q25 OPM 개선은 +0.1%p YoY이었는 데, 4Q25 +0.5%p YoY, 1Q26 +0.7%p YoY를 기록했다. 이는 10년 전 일본 편의점이 걸었던 길이며, 당시 일본 편의점의 주가는 재평가되었다.
- 2분기 화물연대 파업에 따른 일시적 비용이 반영되며 실적 악화가 예상되기는 하나, 추세와는 무관하다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 19만원 상향
- BGF리테일에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 19만원으로 상향한다. 목표주가 상향은 실적 전망치 상향을 반영했으며, 2분기 일시적 비용을 제외한 조정 순이익에 기존 목표 P/E 배수 15배를 적용한 것이다.