8월 14일 리서치 이야기(제룡전기, 일진전기, 실리콘투, 한중엔시에스, 파마리서치, 동인기연, 티앤엘, CJ, 올리브영, 에스앤디, 삼양식품, 바이넥스, 삼일제약, 세아제강, 사조대림)

작성자
하이불스
작성일
2024-08-14 09:39
조회
483

8월 14일 리서치 이야기

이지스 리서치(https://t.me/jeilstock)





폭염·AI가 부른 전력수요 100GW 시대…"송전망 확충 시급"

https://www.hankyung.com/article/2024081314611


※ 인공지능(AI) 시대가 본격 개화하면서 데이터센터가 폭증하는 가운데 폭염까지 겹치면서 기존의 화석연료뿐만 아니라 원전, 태양광, 풍력, 수소 등 다양한 전력원의 필요성이 부각되고 있습니다. 전력원이 무엇이든간에 전력을 보내고 받을 전력망 확충이 시급한 상황입니다. 우리나라 기업들이 주력 수출 무대로 보고 있는 미국은 배전변압기의 약 70%가 설치된지 25년 이상되어 교체 수요가 매우 큰 상황입니다. 최근 전력기기 업체들이 2분기 실적을 발표했는데, 여전히 강한 수요와 풍부한 수주잔고를 통해 당분간 전력망 투자 사이클이 계속될 것임을 보여줬습니다. 저희는 전력기기 섹터 내에서 top-pick으로 HD현대일렉트릭, 제룡전기, 일진전기로 보고 있다고 말씀드렸습니다.




※ 제룡전기 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=53307

※ 일진전기 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=56263






『실리콘투(257720.KQ) 전세계로 뻗다! 다시 봐도 좋을!』 

화장품/섬유의복 박현진

 

> 북미와 북미외 지역 유통 다각화

- 한국 인디뷰티 저가 브랜드들의 미국 수출 급증하면서, 미국 유통사로 잘 알려진 동사 메리트 급부상

- 2024년 상반기 내내 세자릿수 실적 성장 보이면서 시장 컨센서스 높이는 중

- 8월 현재까지도 실적 추이는 직전 분기 시장 상황과 유사. 실적 성장률로 보면 여전히 성장주!

 

> 북미 고성장 지속, 기타국가도 크게 증가 중 

- 1Q24 매출 전년동기대비 +158%, 2Q24 매출 +132% 성장 시현. 영업이익은 각각 297%, 275% 성장해 매출 증가율 크게 웃도는 추세

- 유통 브랜드 사입 규모 자연히 커지면서 영업레버리지 효과 극대화

- 미국 매출 비중 34%로 유지되고 있으며, 매출 성장률 +127%(+8% QoQ) 강세 지속

- 2Q24 말 재고는 +34% QoQ. 전량 사입 후 매출하는 본업 특성상 재고의 QoQ 증가는 분기 실적 성장 강도 예측하게 함

 

> Valuation & Risk

- 2024년 추정 이익을 지난 5월 발간 레포트 때보다 상향

- 2025년 목표 밸류에이션 P/E 10배 후반 삼고 주가 업사이드 고민할 필요 높음

 

*보고서 : http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=328216


※ 어제 실적을 발표했던 실리콘투에 대해 신한투자증권에서 레포트가 나왔네요. 어제 리서치 이야기(https://hibulls.com/?page_id=48582&uid=136&mod=document&pageid=1)에서 말씀드린대로, 브랜드 제품을 실리콘투가 직접 매입해 유통·판매하는 사업 구조이기 때문에 재고자산이 실적의 선행지표가 되는데, 재고자산이 큰 폭 증가하며 분기 실적의 성장 강도를 예측하게 하고 있습니다. 


▲ 실리콘투 분기 재고자산 추이


※ 화장품 섹터 내에서 실리콘투를 top-pick으로 보고 있으며, 현재 하이불스 펀드에 편입 중입니다.






[교보증권 지주/재생에너지 박건영]


한중엔시에스

* 성장의 서막


> 2Q24 실적발표, 성장의 서막

- 2Q24 연결 매출액 437억원(YoY+ 48.6%, QoQ +42.5%), 연결 영업이익 24억원(YoY, QoQ 흑자전환) 기록

- ESS(에너지저장장치) 사업부문이 탑라인 성장, 수익성 개선을 동시에 견인

- 현재 한중엔시에스는 삼성SDI에게 단독으로 냉각 시스템을 공급하고 있는 중임. 추가 수주 지속적으로 발생할 것으로 예상되며, 이는 지연 없이 빠르게 매출로 인식될 수 있을 것(발주 받은 시점으로부터 1~2개월 이내 납기)

- "24년 하반기에도 분기마다 2Q24 이상 수준의 ESS 매출 기대


> 냉각 기술뿐만 아니라 화재 진압 기술에도 주목해야

- ESS 발열 및 안전성 이슈 때문에 냉각 기술의 고도화는 필수

- 한중엔시스의 수냉식 모듈은 냉각 플레이트를 통해 배터리 셀의 온도를 일정하게 유지

- 나아가, EDI 시스템은 배터리의 온도, 압력을 측정하고 화재 감지 또는 발생 시 해당 배터리 부문에만 소화제를 분사 후 화재 진압

- 향후 배터리 안전성 향상을 위해 한중엔시에스의 냉각 시스템 더욱 주목 받을 것으로 전망


> ESS 수요 여전히 강함

- 글로벌 ESS 사업자(Tesla, Fluence Energy, 삼성SDI 등)들의 2Q24 실적발표를 통해 글로벌 ESS 신규 설치 수요는 여전히 강하다는 것을 확인

- 한중엔시에스 ESS 산업 호황에 맞춰 성장할 수 있는 준비 갖추었다고 판단


보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240814/20240814_107640_20230015_32.pdf



※ 최근 잇따른 전기차 화재 사고 발생으로 정부와 자동차 업계가 전기차 화재 방지를 위한 각종 대책을 마련, 추진하고 있습니다. 한중엔시에스는 국내 최초로 수냉식 쿨링 시스템을 개발해 삼성SDI에 공급 중인데, 이 방식은 배터리에 화재가 발생하면 불이 붙은 곳에만 소화제를 분사해 나머지 배터리는 정상 작동이 가능하도록 하는 분리진압 기술입니다. 또한, 전기차 배터리 화재의 근본적인 해결책으로 전고체 배터리가 제시되고 있는데요. 삼성SDI가 국내 배터리셀 업체 중 전고체 배터리 분야에서 가장 연구개발이 앞선 것으로 밝혀져 있는 만큼, 동사의 주력 고객사가 삼성SDI라는 사실도 주가에 모멘텀으로 작용할 것으로 기대합니다. 정부의 전기차 화재 종합대책은 9월 초 발표될 예정입니다.


'불자전거·불킥보드' 막아라…전동기 충전율도 제한 '만지작'

https://n.news.naver.com/mnews/article/374/0000397503


※ 한중엔시에스 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=57210





파마리서치, 탈모·비만치료제 개발 나선다

https://www.dailypharm.com/Users/News/NewsView.html?ID=314459


※ 거창한 기사 제목에 비해 내용은 특별히 구체적인 것이 없지만, 파마리서치는 저희가 계속 좋게 보는 종목입니다. 2분기에 역대 최대 분기 실적을 기록하면서 처음으로 분기 매출이 800억원대, 영업이익이 300억원대에 진입했습니다. 오늘 1차 목표가 돌파가 나왔는데, 더 위로 봐도 좋을 것 같습니다.




※ 파마리서치 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=54387





동인기연 2분기 실적

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814000939


※ 동인기연이 부진한 2분기 실적을 발표했습니다. 2분기에도 영업이익률은 11%를 기록하며 다른 의류 OEM·ODM 업체 대비 높은 수익성을 보여줬지만, 소비 둔화에 따른 업황 부진을 피해가지 못했습니다. 고물가, 고금리가 오래 지속되면서 의류 수요가 계속 부진한 상황이고, 이에 전방 아웃도어 브랜드들의 재고가 증가하면서 단납기 중심으로 오더가 압축되고 있고, 이에 동사의 실적 가시성도 낮아지고 있습니다. 동인기연의 재고자산은 1분기 548억원에서 2분기 589억원으로 증가했습니다. 현재 주가는 제시해드렸던 손절가를 이탈해있는 상황인데, 최근 주가 지수 갭하락 급락 등 전체 시장 부진에 따른 영향이 일부 있다고 보고, 시장 지수가 어느정도 올라오면 손절 신호를 드릴 예정입니다.


※ 동인기연 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=53650






티앤엘 2분기 실적

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814001271


※ 티앤엘이 2분기 실적 서프라이즈를 발표했습니다. 2분기 실적은 분기 기준 역대 최대 실적입니다. 1분기에 수출 지연으로 매출 인식이 안됐던 일부 금액이 2분기에 인식된 것 같네요. 티앤엘은 히어로코스메틱에 '마이티패치'를 독점 공급 중인데, 마이티패치는 미국 내 여드름 패치 1위 브랜드입니다. 하반기 유럽으로 수출망 확대가 본격화되면 상고하저의 실적 계절성이 희석되고 하반기에도 실적이 견조할 수 있을 것으로 보고 있습니다.


▲ 아마존 뷰티&퍼스널 케어 베스트 셀러. TOP1에 히어로코스메틱(티앤엘)의 마이티패치


티앤엘, 美포브스 ‘200대 유망 중소기업’ 선정

https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0005811142


※ 티앤엘 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=54029





버핏, 애플 팔고 '미국판 올리브영' 사들였다

https://n.news.naver.com/mnews/article/293/0000057513


※ '투자의 귀재', '오마하의 현인' 등으로 불리는 현 시대 최고의 투자자 중 한명인 워렌 버핏이 이끄는 버크셔해서웨이가 지난 2분기에 미국 최대 뷰티 체인인 울타 뷰티 지분을 매입한 것으로 나타났습니다. 2분기 포트폴리오가 공개되면서 밝혀진 내용입니다.


※ 위 기사 제목에도 나와있지만, 울타 뷰티는 CJ올리브영이라고 보시면 됩니다. 뷰티 브랜드들의 제품을 모아 놓고 판매하는 H&B(헬스&뷰티) 멀티샵입니다. 기존의 로레알 등과 같은 고급 화장품을 구매하기 위해 백화점 등에 가는 것이 아닌, 저렴하면서도 가성비 좋은 중저가 인디 뷰티 브랜드들을 주로 판매하는 곳이고, 주 고객층도 밀레니얼 세대와 젊은 여성으로 18~35세 정도 됩니다. 저희가 계속 강조드렸던 중저가 인디 뷰티 브랜드 위주의 화장품 섹터 공략 포인트와 일맥상통하는 부분입니다.


※ CJ올리브영은 경쟁사인 롭스, 랄라블라, 왓슨스, 더블유스토어 등이 점포수를 줄여가는 것과 반대로 점포수를 계속 늘려 시장 점유율을 확대해가며 사실상 H&B 시장의 1강 체제를 굳히고 있습니다. 올리브영의 국내 H&B 멀티샵 시장 점유율은 2021년 10.5% → 2022년 12.2% → 2023년 14.9% → 2024년 상반기 17.6%으로 증가하고 있습니다.



※ CJ올리브영을 자회사로 두고 있는 CJ는 2분기에도 실적 서프라이즈를 발표하며 성장세를 이어가고 있습니다. 주요 상장&비상장 자회사가 식료품 기업으로 경기 둔화에도 방어력이 높고, 특히 올리브영 등 핵심 자회사의 안정적인 실적 성장세로 올해 배당도 역대 최대 수준이 될 것으로 전망됩니다. 





※ CJ 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=52252






에스앤디 2분기 실적

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814002203


※ 삼양식품에 불닭볶음면을 비롯해 각종 라면 소스류와 분말 스프류를 공급하는 에스앤디가 2분기에 역대 최대 분기 실적을 달성했습니다. 삼양식품의 불닭볶음면이 여전히 잘 팔리고 있고(FULL-CAPA 운영 중), 최근 유럽법인 신설과 내년 상반기 밀양 2공장 가동 개시 모멘텀도 있기 때문에 불닭볶음면 판매량은 계속 늘어날 것으로 전망합니다. 에스앤디는 여기에 편승하는 기업으로 보고 접근합니다.


※ 삼양식품이 실적을 발표하며 이른바 '셀온(Sell on the News)' 매도 물량이 나오며 주가가 하락하자 에스앤디의 주가도 변동성이 다소 있었는데요. 단기 차익 매물이 빠지고 나면 주가는 다시 자리를 찾아갈 것으로 봅니다.


※ 에스앤디 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=57296





美 ‘생물보안법’ 통과 여부, 내달 판가름… ‘삼바’가 최대 수혜?

https://n.news.naver.com/article/346/0000078872


※ 이전 리서치 이야기를 통해 정말 여러 차례 말씀드린 미국 생물보안법 관련 기사입니다. 미국이 중국의 바이오테크를 규제하면 삼성바이오로직스, 바이넥스, 에스티팜, 에이프로젠, 프레스티지바이오파마 등이 수혜주입니다. 저희는 삼성바이오로직스, 바이넥스를 수혜 대장주로 보고 있습니다. 삼성바이오로직스는 현재 하이불스 펀드에 편입 중이며, 바이넥스는 투뿔(1++) 추천주로 소개해드렸습니다. 삼성바이오로직스는 분식회계 관련 소송에서 1심 승소했다는 긍정적인 소식도 있었습니다.


법원 "'분식회계 의혹' 삼성바이오로직스 징계 취소"…삼바, 행정소송 1심서 승소

https://n.news.naver.com/mnews/article/003/0012728598


※ 추가로, 베트남 점안제 공장 출범을 앞두고 있는 삼일제약도 관심을 가져야 한다고 언급 드렸던 바 있습니다. 점안제 제조 공장은 다른 일반 의약품을 생산하지 못해서 점안제 전용 공장으로만 돌려야 하기 때문에 글로벌 빅파마들이 직접 CAPA를 투자하기보단 CMO를 맡기려는 수요가 큽니다. 삼일제약은 이미 유럽, 대만 등의 글로벌 제약사들과 CMO 논의를 진행 중입니다.


※ 바이넥스 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=57060

※ 삼일제약 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=56637





세아제강 2분기 실적

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814002185


※ 시장의 예상치는 +25.7% 웃도는 실적이 나왔지만, 일회성 이익이 반영돼 있습니다. 한국가스공사와의 담합 소송 관련해서 최근 사건이 확정됨에 따라 기존에 충당부채로 설정했던 금액 가운데 일부가 환입된 영향입니다. 3분기는 내수 강관 시장의 비수기이고, 국내와 수입 열연 유통 가격 모두 약세 흐름입니다. 당분간 실적 모멘텀은 약합니다. 다만, LNG 등 오일&가스 생산량을 크게 늘려 에너지 주도권을 확보하겠다고 공언한 미국 공화당의 트럼프 전 대통령이 재선될 경우, 에너지 개발 사업이 확대되면서 세아제강의 미국향 송유/유정관 수출 수요도 개선될 수 있습니다. 또한, 정부가 강력하게 추진하고 있는 동해 석유&가스전(대왕고래) 시추 프로젝트에도 테마주로 엮여 있기 때문에 관련 소식에 따라 주가 변동성이 있을 수 있습니다. 지금은 실적 모멘텀보다는 미국 대선, 대왕고래 등 테마와 관련된 뉴스 플로우를 잘 챙겨보며 대응해야 할 것 같습니다.


※ 세아제강 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=55995





사조대림 2분기 실적

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814003233


※ 사조대림의 2분기 실적은 사실 상당한 호실적이나, 높아진 시장 눈높이에는 미치지 못했습니다. 올해 2월 인수한 '인그리디언코리아(사조CPK)'의 실적이 반영되면서 1분기에 이어 2분기도 레벨이 한 단계 높아진 외형을 보여줬습니다. 6월 인수한 식자재 및 위탁 급식 업체 '푸디스트'는 3분기부터 연결 실적에 반영되며 3분기부터는 또다시 한 단계 외형 성장이 있을 것으로 보고 있습니다.


※ 2분기 영업이익이 아쉬웠던 건 판매관리비가 크게 증가해서인데, 특히 신제품 판촉에 따른 광고선전비 및 지급수수료 증가와 사조CPK 인수에 따른 영업권 상각비(무형자산상각비) 증가가 원인입니다. 그렇다면 푸디스트가 연결 실적으로 반영될 때도 사조CPK와 마찬가지로 영업권 상각비가 증가하면서 외형(매출액)은 커지지만, 이익(영업이익)은 부진한 흐름이 이어질 수 있습니다.


▲ 사조대림 2분기 판관비 세부 내역


※ 사조CPK, 푸디스트 등 인수로 식품 원자재부터 제조·판매·유통을 아우르는 수직계열화를 하고, 외형이 성장하면서 중장기적으로는 기업가치가 우상향하는 그림이 그려질 것으로 전망하고 있습니다. 2025년 연결 기준 매출액은 4조원에 육박할 것으로 봅니다(현재 시가총액 6500억원). 다만, 단기적으로 비용 증가 부담에 따른 이익률 부진을 시장에서는 좋지 않게 해석할 것 같습니다. 중장기적인 기업 가치 상향을 보며 투자 시계열을 길게 늘려 단기 파동을 무시할 수 있다면 계속 들고가도 좋겠습니다만, 그렇지 않다면 단기적으로는 일단 비중을 일부 줄이는 것도 선택지가 될 수 있습니다. 현재 주가는 매수 추천가 대비 수익권입니다. 


※ 사조대림 투자포인트 : https://hibulls.com/?p=57438




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