[현대차증권 음식료/화장품 하희지]

에이피알(278470) BUY/TP 450,000원 (유지/상향)  

1Q26 Preview: 끝없는 성장, 상방은 여전히 열려 있다

■ 투자포인트 및 결론

-1Q26F 에이피알 연결 기준 매출액은 5,860억원(+120%yoy), 영업이익은 1,424억원(+161%yoy, OPM 24%)으로 또다시 1분기 최대 실적 달성 예정. 특히, 미국 법인 및 유럽향B2B 매출이 성장을 견인하는 가운데, 유럽향 마케팅비 증가 및 물류비 상승에도 불구하고B2B 비중 확대 및 레버리지 효과 가시화되며 컨센서스 상회 전망. 업종 내 Top Pick 유지

■ 주요 이슈 및 실적전망

-[미국]: 매출액 2,504억원(+253%yoy) 전망. 1분기 상대적인 비수기에도 불구하고 아마존 빅 스프링 세일(3/25~3/31) 성과 호조 및 틱톡 채널 내 동사의 히어로 제품 여전히 상위 랭크 지속하며 글로벌 수요 지속성 입증하는 중. 오프라인 ULTA향 매출은 1Q에도 우상향 흐름 지속되고 있으며, 향후 추가적인 오프라인 채널 입점 통한 추가적인 성장 전망

-[B2B 및 기타]: 매출액 1,799억원(+197%yoy) 전망. 미국 내 바이럴 선순환 효과 나타나며 유럽/중동/남미 니즈 지속 증가. 유럽은 영국 아마존 입점을 시작으로 유럽 5개국 진출하며 온라인 성과 견조. 또한 오프라인 채널인 유럽 세포라 채널에 상반기까지 450개 매장 입점 예정. 올해 본격적인 유럽 성장 가속화 전망

-[일본]: 매출액 583억원(+99%yoy) 전망. 4분기 일회성 매출 인식분 약 100억원 제외 시 QoQ 플랫한 성과 전망. 화장품/디바이스 양호한 성장 지속

■ 주가전망 및 Valuation

-에이피알에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 기존 360,000원에서 450,000원으로 상향 조정. 26F~27F 실적 추정치를 상향함에 따라, 12M Fwd EPS를 기존 11,543원에서 14,253원으로 상향 조정, Target P/E 32배(국내 화장품 14~16년 대형사 글로벌 확장 시기 P/E, 직전과 동일) 적용하여 산정

* URL: https://buly.kr/3jA5Zer

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