[메리츠증권 음식료/유통 김정욱]

KT&G(033780) 탐방 Comment

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1Q26 실적은 영업이익 기준 컨센서스(3,337억원) 상회를 전망하며 주 요인으로는 전년대비 일회성 인건비 축소와 해외담배 20% 이상의 고성장에 기인

국내 담배 수요 감소는 이어지나 내수 점유율 상승과 NGP 침투율 확대로 방어 중. NGP는 신규 플랫폼 출시와 해외 직접사업 확대를 통해 중장기 성장 축으로 자리잡고 있으며, 상반기 일회성 비용 감소와 하반기 원가 개선이 맞물려 연간 이익 레버리지 확대 기대

2026년 가이던스(매출 +3~5%, 영업이익 +6~8%)는 충분히 달성 가능한 수준. 주주환원 강화와 자산 유동화까지 고려할 경우, 2026년은 ‘해외 성장 + 수익성 개선 + 주주환원 확대’가 동시에 나타나는 구간으로 판단

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