핵심만 압축하면

삼성전자

“2026년에 벌어들인 돈을 엄청나게 돌려주겠다.”

SK하이닉스

“앞으로도 FCF의 50% 이상을 돌려주고, 당장 40조원 자사주를 사서 전량 소각하겠다.”

그래서 절대적인 환원 규모는 삼성전자가 훨씬 크지만, 주주환원 정책의 ‘공격성’은 SK하이닉스가 더 높습니다. SK하이닉스는 40조원 자사주 소각을 확정한 데 더해 환원 기준 자체를 ‘50% 이내’에서 ‘50% 이상’으로 바꿨기 때문입니다.

반대로 삼성전자는 2026년 90~110조원이라는 엄청난 숫자가 나오긴 했지만, 이것은 상당 부분 기존에 약속했던 ‘2024~2026년 FCF 50% 환원’ 정책에 따른 잔여 재원입니다. 즉 새로운 정책을 대폭 강화했다기보다는 기존 약속을 이행하는 성격이 강합니다.

투자자 입장에서 가장 중요한 차이

① 당장 주주에게 돌아오는 돈 → 삼성전자 우위

2026년 환원 규모 자체가 90~110조원이고, 3분기에만 30조원 내외 현금배당을 예정하고 있습니다.

② 주당가치(EPS) 개선 → SK하이닉스 우위

SK하이닉스는 40조원으로 자사주를 매입해 전량 소각합니다. 약 3.3%의 주식이 사라지므로 주당 이익과 주당 가치에 직접적인 영향을 줍니다.

③ 앞으로 계속 얼마나 돌려줄 것인가 → SK하이닉스 우위

SK하이닉스는 아예 “누적 FCF의 50% 이상”이라는 새로운 기준을 제시했습니다. 삼성전자는 2027년 이후 정책을 아직 발표하지 않았습니다.

그래서 한 줄로 평가하면:

삼성전자 = “올해 환원 규모가 압도적”

SK하이닉스 = “주주환원 정책의 체질을 더 강하게 바꿈”

이 차이 때문에 이번 주주환원 발표만 놓고 보면 시장이 SK하이닉스를 더 높게 평가한 이유도 이해할 수 있습니다. SK하이닉스 발표 직후 증권가에서도 40조원 자사주 소각과 환원 확대를 주가 상승 촉매로 평가했습니다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/023/0003994520

두나무 관련주는

*직접 지분가치 수혜주 : 우리기술투자, 한화투자증권

*펀드를 통해 지분 투자 : DSC인베스트먼트, TS인베스트먼트

*테마성 종목 : 하나금융지주, 삼성증권, 삼성SDS, 삼성카드, 에이티넘인베스트

#두나무 #두나무관련주 #두나무상장 #업비트 #업비트관련주

https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006354405?sid=105

안녕하세요! 하이불스입니다. 모더나와 머크의 mRNA 항암백신이 드디어 임상 3상에 성공했습니다!

이 뉴스는 단순히 “mRNA 백신이 암에도 효과가 있다” 정도의 뉴스가 아니라, 바이오 업종 관점에서는 꽤 중요한 사건입니다.

특히 이번 결과는 개인맞춤형 mRNA 암 백신이 실제 대규모 후기 임상에서 유효성을 입증했다는 것이 핵심이고, 국내에서는 ① mRNA 원료·LNP, ② mRNA CDMO, ③ 자체 mRNA 항암 파이프라인을 가진 상장사를 나눠서 보는 게 좋습니다.

1. 이번 모더나·머크 임상이 왜 중요한가

이번 주 발표된 것은 모더나와 머크(MSD)의 개인맞춤형 mRNA 암 백신 'Intismeran autogene(V940)'입니다.

1,137명의 고위험 흑색종 환자를 대상으로 한 3상에서 키트루다 단독군 대비 mRNA 백신+키트루다 병용군이 1차 평가변수인 무재발생존(RFS)을 유의하게 개선했습니다. 원격 전이 억제 역시 2차 평가변수를 충족했습니다. (Reuters)

더 중요한 것은 이미 앞선 2b상에서 5년 추적 기준 재발 또는 사망 위험이 약 49% 감소하는 결과가 나온 상태였다는 것입니다. (Fierce Biotech)

즉,

mRNA → 단순 감염병 백신

에서

mRNA → 암세포를 공격하도록 면역계를 교육하는 치료제

로 영역이 확장될 수 있다는 의미입니다.

2. 그런데 '암 백신'이 기존 백신과 완전히 다르다

여기서 이 부분을 이해하는 게 투자에 상당히 중요합니다.

이번 V940은 일반적인 예방백신처럼 모든 사람에게 똑같은 백신을 대량 생산하는 방식이 아닙니다.

환자가 암 수술을 받으면 종양 조직의 유전자 정보를 분석합니다.

환자 종양 분석 → 암 특이적 돌연변이(neoantigen) 파악 → 개인별 mRNA 설계 → mRNA 백신 제조 → 환자에게 투여

하는 구조입니다.

따라서 일종의 '암 치료용 맞춤형 소프트웨어 + mRNA 제조 플랫폼'에 가깝습니다.

모더나의 경우 환자별 백신을 만드는 데 약 6주 정도가 걸리는 것으로 알려져 있습니다. (The Wall Street Journal)

그리고 mRNA가 암세포 자체를 죽이는 약이라기보다는 암세포에 특이적인 항원을 면역계에 제시해 T세포가 암세포를 찾아 공격하도록 만드는 것이 핵심입니다.

여기에 머크의 키트루다(PD-1 면역관문억제제)를 같이 쓰는 것이 포인트입니다.

쉽게 표현하면

mRNA 암 백신 = 적군의 얼굴을 알려주는 것
키트루다 = 아군(T세포)의 브레이크를 풀어주는 것

입니다.

그래서 두 약물의 시너지가 상당히 중요합니다.

3. 향후 시장이 더 커질 가능성이 있는 이유

이번 임상이 흑색종 하나로 끝나는 것도 아닙니다.

현재 모더나·머크는 흑색종뿐 아니라 비소세포폐암, 방광암, 신장암 등 여러 암종으로 임상을 확대하고 있습니다. 총 8개의 2상·3상 연구가 진행되고 있습니다. (Manufacturing Chemist)

따라서 성공 시 시장의 논리는

흑색종 → 폐암 → 방광암 → 신장암 → 기타 고형암

으로 확장될 수 있습니다.

그리고 여기서부터 국내 기업을 봐야 합니다.

4. 국내 상장사 중 가장 먼저 봐야 할 기업

저희가 이번 이슈를 기준으로 국내 상장사를 분류하면 다음과 같습니다.

다만 주가 민감도와 실제 사업 연관성은 상당히 다릅니다.

제가 가장 중요하게 보는 건 에스티팜과 한미약품입니다.

5. ① 에스티팜 — 가장 직접적인 '인프라' 수혜 후보

에스티팜

개인적으로 이번 뉴스에서 국내 상장사 중 가장 먼저 체크할 회사가 에스티팜이라고 봅니다.

에스티팜은 단순히 mRNA를 연구하는 회사가 아닙니다.

mRNA 생산에 필요한 핵심 기술들을 상당 부분 직접 보유하고 있습니다.

핵심은 세 가지입니다.

① mRNA 합성

② 5' Capping

③ LNP

입니다.

에스티팜은 공식적으로 mRNA 플랫폼에서 5' Capping과 LNP 기술을 모두 확보하고 있고 GMP 생산설비도 구축하고 있습니다. (에스티팜)

특히 2026년에는 자체 LNP 플랫폼인 STLNP의 핵심 이온화 지질 STP1244와 LNP 제형에 대한 일본 특허도 등록했습니다. (팜이데일리)

이게 상당히 중요합니다.

mRNA가 아무리 좋은 암 항원을 설계해도 결국

mRNA를 만들고 → LNP에 넣고 → 세포 안으로 전달

해야 합니다.

따라서 mRNA 암 백신 시장이 커질 경우 mRNA CDMO 및 LNP 기술 수요도 같이 커질 수 있습니다.

투자 관점에서 에스티팜은

“암 백신을 직접 개발하는 회사”

라기보다는

“mRNA 암 백신이 많이 개발될수록 필요한 생산·원료·전달 플랫폼을 가진 회사”

라는 관점에서 보는 게 맞습니다.

그래서 이번 뉴스의 산업 확장 수혜주로는 상당히 좋은 위치입니다.

6. ② 한미약품 — '진짜 암 mRNA'를 개발하고 있다는 점에서 가장 흥미롭다

한미약품

한미약품은 성격이 완전히 다릅니다.

에스티팜이 인프라/생산 플랫폼이라면 한미는 신약 개발사입니다.

그리고 한미약품은 실제로

• KRAS mRNA 항암 백신

• p53 mRNA 항암 신약

• STING mRNA 항암 신약

을 연구하고 있습니다.

한미약품은 2026년 AACR에서 STING mRNA와 p53 mRNA 항암신약의 연구 결과를 발표했습니다. (한미약품)

특히 기존에 발표했던 KRAS mRNA 항암 백신은 여러 KRAS 돌연변이를 타깃하는 구조입니다. (한미약품)

이 점 때문에 이번 모더나 뉴스와 기술적으로 상당히 흥미로운 연결고리가 생깁니다.

다만 매우 중요한 차이는,

모더나 V940은

환자별 암 유전체 분석 → 개인별 neoantigen mRNA 제작

방식입니다.

반면 한미의 현재 연구는 KRAS 등 특정 암 관련 표적을 이용한 mRNA 항암 접근법입니다.

즉,

“모더나와 똑같은 개인맞춤형 암 백신”이라고 보면 안 됩니다.

아직 한미는 임상 초기 이전 단계의 연구 성격이 강하기 때문에 상업화까지는 상당한 시간이 필요합니다.

그럼에도 불구하고 이번 뉴스로 인해 mRNA 항암 플랫폼 자체의 산업적 가치가 재평가될 경우 가장 직접적인 국내 신약개발사 중 하나입니다.

7. ③ 삼성바이오로직스 — CDMO의 '확장 옵션'

삼성바이오로직스

삼성바이오로직스도 관련성이 있습니다.

삼성바이오로직스는 이미 mRNA 원료의약품(DS) 생산설비를 구축했고 시험생산까지 성공했습니다.

회사는 mRNA 백신·치료제에 대해 원료부터 완제까지 end-to-end 생산 서비스를 제공할 수 있다고 밝힌 바 있습니다. (삼성바이오로직스)

따라서 장기적으로

mRNA 백신/치료제 시장 확대 → mRNA CDMO 시장 확대 → 삼성바이오로직스 수혜

라는 논리는 성립합니다.

다만 저는 이번 뉴스만 놓고 보면 에스티팜보다 한 단계 아래로 봅니다.

이유는 개인맞춤형 암 백신은 일반적인 대량생산형 mRNA 백신과 생산 구조가 다르기 때문입니다.

환자별로 소량·다품종을 빠르게 생산해야 하는 개인맞춤형 제조 플랫폼이 중요합니다.

따라서 단순히 "mRNA 생산시설이 있다"는 이유만으로 V940의 직접적인 CDMO 수혜를 기대하는 것은 조금 과합니다.

8. ④ 올릭스 — 자회사 엠큐렉스

올릭스

올릭스는 자회사 엠큐렉스(mCureX)를 통해 mRNA 사업을 진행하고 있습니다.

엠큐렉스는 애초에 mRNA 백신 및 치료제 개발을 목적으로 설립됐고, mRNA 플랫폼 기술을 보유하고 있습니다. (바이오스펙테이터)

흥미로운 점은 엠큐렉스가 과거부터 항암 백신을 파이프라인 확장 대상으로 언급해 왔다는 것입니다. (더벨)

다만 여기서는 주의해야 합니다.

현재 투자 논리에서

“올릭스 = mRNA 암 백신 기업”

이라고 보는 것은 지나친 해석입니다.

올릭스의 핵심 사업은 여전히 RNAi 계열이고, 엠큐렉스의 mRNA 사업은 아직 초기 단계입니다.

따라서 고위험·테마 민감형 수혜주에 가깝습니다.

9. ⑤ 삼양홀딩스 — LNP/DDS 측면

삼양홀딩스

삼양홀딩스도 재미있는 회사입니다.

삼양홀딩스는 엠큐렉스와 mRNA 백신 공동개발 MOU를 체결하면서 mRNA와 약물전달체(DDS)를 결합하는 협력을 진행한 이력이 있습니다. (연합뉴스)

즉,

mRNA 자체 → 엠큐렉스

전달체/DDS → 삼양

이라는 구조입니다.

다만 이 역시 현재 시점에서 모더나 V940과 직접 연결된 사업이라고 해석하면 안 됩니다.

10. 그래서 투자 관점에서는 이렇게 분류하는 게 좋다

저희가 이번 뉴스를 보고 국내 상장사를 '수혜의 질' 기준으로 정리하면,

1티어 — 직접적인 기술·사업 연결

에스티팜

→ mRNA 생산 + 5' Capping + LNP + CDMO

한미약품

→ mRNA 항암신약 자체 개발

이 두 회사가 가장 중요합니다.

2티어 — 플랫폼/생산 인프라

삼성바이오로직스

→ mRNA CDMO

삼양홀딩스

→ DDS/LNP 관련 기술

3티어 — 높은 기대감이 붙을 수 있지만 아직 초기

올릭스

→ 엠큐렉스 mRNA 플랫폼

SK바이오사이언스

→ mRNA 플랫폼 및 백신 생산 역량

11. 그런데 저희는 '한미약품 vs 에스티팜'을 이렇게 봅니다

이번 뉴스와 연결해서 투자 논리를 단순화하면 아주 재미있습니다.

한미약품

mRNA 암 백신이 성공한다

↓

암 치료에서 mRNA 플랫폼 가치 상승

↓

한미의 KRAS/p53/STING mRNA 파이프라인 가치 상승

↓

신약개발 가치 재평가

에스티팜

mRNA 암 백신이 성공한다

↓

mRNA 치료제 개발 붐

↓

mRNA 생산·LNP·Capping 수요 증가

↓

CDMO 및 플랫폼 수요 증가

↓

인프라 가치 재평가

그래서 둘은 같은 mRNA 수혜주지만 성격이 정반대입니다.

한미 = mRNA 암 치료제의 '개발사'

에스티팜 = mRNA 치료제의 '생산·플랫폼'

이라고 생각하면 이해가 쉽습니다.

12. 그리고 이번 뉴스에서 가장 중요한 투자 포인트

사실 저희는 'mRNA 암 백신'이라는 단어보다 '개인맞춤형 암 치료가 상용화 단계에 들어섰다'는 점을 더 중요하게 봅니다.

향후 산업 구조가 이렇게 될 가능성이 있기 때문입니다.

① 환자 암 조직 채취

↓

② 유전체 분석

↓

③ AI/바이오인포매틱스를 이용한 neoantigen 선정

↓

④ 개인별 mRNA 설계

↓

⑤ mRNA 합성

↓

⑥ LNP encapsulation

↓

⑦ 환자에게 투여

즉 앞으로는 mRNA 제조업뿐 아니라 암 유전체 분석, 바이오인포매틱스, LNP, CDMO, 정밀의료까지 연결됩니다.

그래서 국내 증시에서 단순히 "mRNA 테마주"를 찾는 것보다 이 밸류체인에서 어느 단계의 기술을 가지고 있는가를 보는 것이 훨씬 중요합니다.

저희의 결론

이번 뉴스만 놓고 국내 상장사 Top 3를 고르면,

1위 에스티팜 — mRNA/LNP/CDMO 인프라 수혜

2위 한미약품 — mRNA 항암신약 직접 개발 수혜

3위 삼성바이오로직스 — mRNA CDMO 시장 확대 수혜

순으로 봅니다.

특히 에스티팜은 이번 뉴스의 수혜 논리가 '테마'가 아니라 실제 보유 기술과 연결된다는 점이 가장 좋습니다. 에스티팜은 mRNA 5' Capping과 LNP 플랫폼을 모두 확보하고 있고, 최근에는 자체 LNP 이온화 지질 특허까지 확보하고 있습니다. (에스티팜)

반면 한미약품은 현재 임상 단계가 아직 멀기 때문에 당장 실적에 반영되는 수혜주라기보다 'mRNA 항암 플랫폼의 가치가 올라갈 때 파이프라인 가치가 재평가될 수 있는 종목'으로 보는 게 맞습니다. (한미약품)

그리고 한 가지 더 중요합니다. 이번 임상 성공이 곧바로 mRNA 암 백신의 대량 상용화를 의미하는 것은 아닙니다. 아직 구체적인 전체 생존(OS), 세부 효능 데이터, 규제 심사와 실제 제조비용·환자별 생산시간 문제가 남아 있습니다. 회사들도 상세 결과를 향후 학회에서 공개하고 규제당국에 제출할 예정입니다. (Reuters)

제닉(123330) : 일회성 인기가 아니다!

■2Q Review

2Q26 실적은 매출액 492.1억원, 영업이익 99.9억원으로 전년대비 각각 99.6%, 82.9% 증가했으며, 전분기대비 67.6%, 192.9% 증가했다. 특징은 다음과 같다. 첫째, 26년 상반기 매출액은 785.7억원으로 25년 연간 매출액을 이미 상회하였다. 둘째, 대부분의 품목에서 매출성장을 보였다. 특히 주요 매출품목인 하이드로겔 마스크류(얼굴)의 매출액이 1Q26 230.4억원에서 2Q26 398.5억원으로 73.0% 증가하며 실적성장을 견인했다. 수요확대와 생산라인 확대가 맞물린 영향으로 판단된다. 셋째, 고객사 저변 확대이다. 1st 고객은 25년 연간으로 453.7억원에서 1H26 548.4억원으로 증가했으며, 2ND Tier 고객사는 25년대비 대부분 매출성장세가 확인되고 있다.

■일회성 인기 NO!

동사의 하이드로겔 마스크팩의 인기가 일시적이지 않을까 라는 의문이 제기될 수 있다. 다음과 같은 요인들로 인해 그렇지 않을 것으로 전망, 하반기에도 전년대비 성장세가 이어질 것으로 기대한다. 첫째, K-화장품의 인기가 지속되고 있다. 과거 중국에 집중되었다면, 현재는 북미, 유럽 등 다양한 지역에서의 인기가 지속 및 확대되고 있다. 가성비가 강점이 부각되고 있다고 판단되며, 소비재의 성향상 새로운 대체제의 부상전까지 이어질 가능성이 높다. K-화장품을 대체할만한, 글로벌 인기를 끄는 타국 제품이 아직 확인되지 않고 있다. 둘째, 주 고객사 뿐 아니라 2nd Tier 고객사들의 매출이 확대되고 있다는 점이다. 해외 진출을 위해 자체 브랜드 화장품 라인업과 더불어 동사의 하이드로겔 마스크팩이 필수 아이템으로 전환되고 있다고 해석이 가능하다. 셋째, 하이드로겔 마스크팩 생산라인이 증가가 이어지고 있다. 규모의 경제 확보를 통해 수익성 개선, 경쟁사 대비 납기기간 단축, 다양한 제품 라인업 대응이 가능하다. 즉, 점유율 개선 및 수익성 개선이 기대된다.

상반기의 실적과 하반기의 실적이 동일하다고 가정할 경우 매출액은 1,500억, 영업이익은 268억원이며, 1Q26에 일회성 비용이 하반기에 반영되지 않는다고 하면 300억원 내외로 상향된다. 이를 감안시 현 주가는 밸류에이션 저평가 구간이라고 판단된다.

https://file.myasset.com/sitemanager/upload/2026/0814/180923/20260814180923503_0_ko.pdf

삼성전자 SK하이닉스

[대신증권 반도체/류형근]

1) 조기 주주환원, 2) 장기계약의 가치 재평가, 3) HBM의 강한 성장, 4) 2027년 고객 수요 강세 기반 사이클의 확장 재확인 등이 주가의 회복을 이끌 것으로 전망합니다. 목표주가와 매수의견 유지합니다. 

■ 이익 공유의 대상은 주주로 확대

- 재무 목표의 초과 달성 속, 삼성전자와 SK하이닉스의 연간 주주환원액은 각각 150조원 이상, 80조원 이상일 것으로 전망합니다 (최대 가능액: 삼성전자 200조원, SK하이닉스 100조원).

- 2회에 걸쳐 시행될 것으로 전망합니다. 연간 성과 확정 전인 만큼, 2026년 8-9월 조기환원 후, 잔여 재원은 2027년 초중순 추가 지급될 것이라는 판단입니다. 

- 중장기 주주환원 정책 발표에서 FCF의 최대 차감 항목인 Capex에 대한 Discipline 의지를 명확히 표명한다면, 시장의 신뢰도는 추가 상승할 것으로 전망합니다. 

■ 장기계약 (LTA), 이번에는 다를 수 있다

- Rolling Base (사전 계약 연장 옵션)의 가치가 저평가 되고 있습니다. 계약 갱신 과정에서 나타나는 고객 톤의 변화는 실수요에 보다 밀접한 Capa 운영을 가능하게 할 핵심 매개체입니다. 

- 계약 파기 Risk에 대한 과도한 우려도 지양할 필요가 있습니다. Prepayment를 전체 계약의 20% 이상 (5년 계약 기준 1년 이상 규모) 수취 중이며, 이는 파기 시에도 재무 체력의 급격한 악화를 방어하고, 이익의 저점을 과거 대비 높일 수 있는 변화입니다. 

- 가격의 Band가 이익률의 상단을 마냥 제한하지도 않습니다. 가격과 이익률 모두 충분한 상승 여력이 존재합니다. 

■ HBM, 2027년 TAM에는 변한 것이 없다

- Nvidia의 Rubin (Ultra 포함) HBM 스펙 변화는 HBM 공급 부족에서 비롯된 결정이라는 판단입니다. 

- 실제, 2027년 TAM은 크게 변하지 않았습니다. 수익성의 추가 상승에 주목합니다.

■ 약속의 9월이 다가온다

- 차년도 수요 강세를 재확인할 시점이 도래했습니다. 작년과 마찬가지로, 수요 단의 서프라이즈를 기대합니다. 

- 특히, 서버 DRAM은 2027년 전년대비 50% 이상의 수요 성장이 예상됩니다.

- 2027년 공급 부족의 강도가 2026년 대비 확대될 것이라는 기존 입장을 재확인합니다.

https://r.jayjoai.com/mDJ93